程達明:傳統信貸分析確實面臨一些期限錯配問題

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  中國網財經5月26日訊 2019清華五道口全球金融論壇在京召開,中國國際金融股份有限公司投資銀行部執行總經理程達明出席並演講。程達明表示,傳統的信貸分析確實面臨你这个問題,期限錯配的問題,銀行的信貸,債券的發行一年、三年、五年,這些主體承擔的建設任務,它們所有投資的資産是整個經濟體中投資回報和期限最長的資産,比如道路橋梁、土地翻新等等。

  以下為演講實錄:

  謝謝,我今天想談談地方政府債務和地方融資平臺的問題,第一方面現狀,第二方面簡單談一談關於這麼多的債務現在到底是一定会金融風險的問題,短期內會不會造成重大的變動問題,第三方面從中長期來看如可發展地方性的政府融資平臺,如可看待它們的債務,以及如可推動轉型。

  第一方面,我們為什麼談你这个?債務從金融風險的穩定和防範來看,我們重點會看債務,從一個企業是這樣,從整個社會的經濟體也是這樣。從整個的債務來看,我們盤點一下咱們中國的大的盤子,存量的債務合适是22萬億,主要三個部門,第一政府直接負有的債務,債務的負債人直接是中央地方、地方政府以及鐵道;第二所謂的企業部門,因此所謂的企業部門裏麵包括了你这个有中國特色的,我們所説的地方政府融資平臺;第三次本来居民。這三個次要的構成,政府33萬億,140萬億的企業部門,居民企業房貸信用卡有49萬億。這140萬億的企業裏面,我們提到的政府融資平臺看起來是企業,是公司制的法人,因此實際上承擔的事情和債務往往背後依託的一定会政府,這次要裏面合适有50到40萬億,上加政府的次要總共約50萬億,這是中國存續債務的一半,佔據GDP的50%到50%,這是我們始終要引起關注的,可能會對金融的穩定引起重大衝擊的重要因素。在你这个裏面,我們要能想看 為什麼近些年來地方政府的債務,尤其是地方融資平臺的債務引起了廣泛關注,有這樣幾個由于。

  第一,量非常大。第二,傳統的信貸分析確實面臨你这个問題,期限錯配的問題,銀行的信貸,債券的發行一年、三年、五年,這些主體承擔的建設任務,它們所有投資的資産是整個經濟體中投資回報和期限最長的資産,比如道路橋梁、土地翻新等等。

  另外一方面,它們的盈利能力可能跟上市公司相比LE一定会非常低的,如可用涓涓細流的凈利潤覆蓋還本付息壓力是非常值得關注的現狀。從幾方面來看,從我們的監管部門和金融部門,社會各界一定会關注這樣的社會債務算不算 能夠真正變成風險點可能是如可能夠防範與化解,這是目前的現狀。從它們的負債方面,關於是一定会能夠真的成為短期內的風險爆點,我們整體觀點還是相對穩定的。因為第一點從債券市場來看,目前各個行業從實體企業、民營企業、製造業以及房地産、城投企業、政府融資平臺來看,政府平臺的債務没有了所处違約和稀缺的妙招,之前 有零星的技術違約,因此没有了出先大面積的違約,你这个板塊運作的還算正常。從我們投資平臺來看,這些領導和政府官員來看,他們考核的KPI來看,繼續融資保持債務的穩定是非常重要的KPI,在這樣的重要的大的群體推動和維護下,以最強有力的行政手段也好,最強有力的協調機制也好,能夠保持整個債務的推動,從微觀層面到宏觀層面的發展。這些債務的滾動和發展來源這樣幾個方面,第一方面土地財政,最主要靠土地出讓翻新以及土地開發、土地出讓金的來源。第二方面靠資本市場再融資,靠滾動發展,各個地市級的領導,區縣級的領導,各個政府融資平臺的管理層都非常重視再融資的任務,每年繼續滾動。從目前的現狀上來看,各個整體從2A到2A+到3A的政府平臺還是能夠維持債券和債務的盤子滾動,靠這樣兩個還款來源推動債券的維持。

  第三方面,長期來看,這樣的盤子要能維持住?我們是一定会真的要通過去杠桿的動作把整個巨大的杠桿砍掉?這是我們思考的問題。我們未來是上加還是推動它們的轉型發展,我們看來還是要推動政府融資平臺的轉型和發展,轉型兩個思路,第一,我們反倒覺得應該把一個區域內的政府融資平臺充分進行整合和做大做強,提升它們在短期內以及中長期三年到五年之內的不斷再融資,抱團取暖,提升他們的信用等級。

  第四方面我們叫肥瘦搭配,所謂肥瘦搭配在公益性的修建道路橋梁,在土地挂接這些業務的基礎之上不斷的上下求索,不斷的形成自身造血能力的産業,這些經驗其實在全國各個地方政府平臺都逐步有你这个先進的經驗,包括江蘇,浙江東南沿海的你这个政府平臺,我們認為他們已經進入到政府平臺2.0的模式。本来他們在原有的主營業務,一級土地開發和基礎設施建設,你这个基礎上已經形成了被委托人具有地方特色的産業,包括水電煤等等,也包括地方特色業務,具有壟斷優勢的這樣你这个能夠産生經營型現金流的業務。在西部包括貴州、重慶這些地方也形成了先進的地方政府平臺,整合以及轉型發展的經驗。我們相信在未來的五到十年內,通過平臺的轉型和發展這些政府融資平臺可能會形成一大批先進的公司治理,形成具有鮮明的地方經營型的業務特色,成為主營業務突出,成為地方城市的經營商這樣的你这个先進的國有企業。在這樣的你这个轉型發展過程中能夠不斷的從增量的減少,到總量的不斷平衡,到最後達到一個杠桿率的整體的降低,這樣才是真正的防範和生解地方債務風險的健康的長期的可持續發展的道路。

(責任編輯:曾薔)

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